Energie

In den Jahren 2025 und 2026 wird die Energielandschaft durch einen Kontrast zwischen einem Überangebot an Öl, einem sich stabilisierenden Gasmarkt und dem anhaltenden Wachstum der erneuerbaren Energien geprägt sein.

Der Ölmarkt tritt in eine Phase der Überproduktion ein. Die schrittweise Aufhebung der OPEC+-Beschränkungen im Jahr 2025 wird in Verbindung mit steigenden Fördermengen in Brasilien, Guyana, Kanada und den Vereinigten Staaten zu einem erheblichen Angebotsüberschuss führen. Diese Entwicklung wird die Nachfrage überwiegen, vor dem Hintergrund eines moderaten globalen Wirtschaftswachstums, des Fortschritts der Energiewende und eines weniger dynamischen Verbrauchs in China. Infolgedessen wird der Preis für Brent-Rohöl im Jahr 2025 im Durchschnitt bei rund 68 US-Dollar liegen, etwa 12 US-Dollar weniger als im Jahr 2024. Vor dem Hintergrund eines reichlichen Angebots rechnet Coface damit, dass der Preis im Jahr 2026 im Durchschnitt bei rund 60 US-Dollar liegen wird.

Der globale Gasmarkt stabilisiert sich allmählich: Die Nachfrage bleibt moderat, die Preise sind weniger volatil, und Europa sichert seine Versorgung dank LNG besser ab. Im Jahr 2026 dürfte sich diese Normalisierung mit der Inbetriebnahme neuer Verflüssigungskapazitäten in den Vereinigten Staaten, Katar und Kanada verstärken, was mehr Flexibilität bietet und dazu beiträgt, die Preise langfristig zu stabilisieren.

Erneuerbare Energien wachsen weiter, angeführt von Solar- und Windenergie, und werden voraussichtlich bis 2026 die Kohle bei der weltweiten Stromerzeugung überholen. Asien, angeführt von China, bleibt die treibende Kraft hinter diesem Wachstum, dank seiner Rolle bei der Herstellung grüner Technologien und seiner Kontrolle über die Lieferketten für kritische Metalle. In Europa bleibt die Investitionsdynamik stark, gestützt durch den REPowerEU-Plan. In den Vereinigten Staaten ist das Wachstum weiterhin robust, doch das politische und regulatorische Umfeld sorgt für mehr Unsicherheit, insbesondere hinsichtlich Änderungen bei den Anreizen auf Bundesebene und den Marktzugangsbedingungen.

Reichliches Ölangebot, moderates Nachfragewachstum

Dies hat die Erholung der Bautätigkeit in der Folge kontinuierlich verzögert. Der Wohnungs- und Gewerbebau wird weiterhin durch angespannte Kreditbedingungen, hohe Unsicherheit und eine gedämpfte Investitionsbereitschaft gebremst. Infrastruktur, öffentliche Bauvorhaben und Tiefbau sorgen jedoch weiterhin für entscheidende Widerstandsfähigkeit. Die Investitionen in diesen Segmenten werden von vier starken strukturellen Triebkräften gestützt, die die Baunachfrage weltweit neu gestalten: Dekarbonisierung, insbesondere in Europa, Digitalisierung, vor allem in den USA, wirtschaftliche Entkopplung und das Streben nach größerer industrieller Souveränität in den großen Volkswirtschaften sowie steigende Verteidigungsausgaben. Zusammen sorgen diese Kräfte für eine anhaltende Projektpipeline, auch wenn die traditionellen zyklischen Triebkräfte des Baugewerbes weiterhin unter Druck stehen.

Das weltweit steigende LNG-Angebot verändert die Gasmärkte

Anders als in den Wintern nach 2022, als es Europa gelang, seine Gasvorräte auf ein Niveau von nahezu 95–100 % aufzufüllen, geht der Kontinent mit deutlich niedrigeren Beständen in den Winter 2025–2026: durchschnittlich 83 % und 79 % in Nordwesteuropa. Trotz dieser historisch niedrigen Lagerbestände sind die europäischen Gaspreise bemerkenswert stabil geblieben. Diese anhaltende (relative) Schwäche des Marktes lässt sich in erster Linie durch den dominierenden Faktor erklären, der derzeit die globale Gasbilanz neu definiert: den raschen Anstieg des weltweiten LNG-Angebots. Insbesondere die Fülle an US-LNG, das flexibel und in wachsenden Mengen verfügbar ist, mindert automatisch die strategische Bedeutung der europäischen Speicher. Die Vereinigten Staaten etablieren sich als de facto-Speicherknotenpunkt, Hauptlieferant und Preismaßstab für den globalen Gasmarkt, was die Abhängigkeit Europas von den eigenen Lagerbeständen verringert. Über die Vereinigten Staaten hinaus wird weltweit ein deutlicher Anstieg der Verflüssigungskapazitäten erwartet, insbesondere in Kanada und Katar.

Vor dem Hintergrund, dass die europäische Nachfrage (saisonbereinigt) voraussichtlich weitgehend stabil bleiben wird, wird der Ausbau des globalen LNG-Angebots zur Stabilisierung der TTF-Preise beitragen. Diese dürften deutlich unter dem Höchststand von 2022 bleiben, als die Preise im Durchschnitt über 120 EUR/MWh lagen. Die Preise werden jedoch nicht wieder das Niveau der Jahre 2018–2019 erreichen, das bei etwa 15–20 EUR/MWh lag. Da sich der durchschnittliche TTF-Preis im Jahr 2026 bei etwa 28–30 EUR/MWh einpendeln wird, würde dies einen entspannteren Markt widerspiegeln, der jedoch strukturell immer noch teurer ist als vor der Energiekrise.

Das weltweit steigende Gasangebot wird zu einer Preisberuhigung führen, wobei es in den Vereinigten Staaten eine Ausnahme geben wird. Der Henry-Hub-Preis könnte leicht ansteigen, bleibt dabei jedoch niedriger als jeder andere regionale Preis. Dieser relative Anstieg ist auf niedrigere Lagerbestände zurückzuführen, eine direkte Folge des raschen Ausbaus der US-LNG-Exporte, die einen wachsenden Anteil der inländischen Produktion absorbieren. Vor diesem Hintergrund wird erwartet, dass sich der TTF–Henry-Hub-Spread im Jahr 2026 weiter verengen wird, nachdem er Ende 2025 seinen tiefsten Stand seit der Energiekrise von 2022 erreicht hatte. Dennoch werden die Vereinigten Staaten weiterhin eine günstige Wettbewerbsposition einnehmen.

Außerhalb Europas und der Vereinigten Staaten werden die Gasmärkte im Jahr 2026 weiterhin von Asien dominiert, das die Hauptquelle der weltweiten Nachfrage bleiben wird. Der Verbrauch dort wird moderat steigen, angetrieben von Indien und Südostasien, während China ein verhalteneres Wachstum verzeichnen wird. Die weltweit verfügbare Fülle an LNG dürfte die asiatischen Preise (JKM) auf einem moderaten Niveau halten, deutlich unter den im Jahr 2022 beobachteten Spannungen, obwohl aufgrund des Wettbewerbs unter den Käufern um die Sicherung von Ladungen ein asiatischer Aufschlag bestehen bleiben wird.

Der Ausbau der erneuerbaren Energien wird von der Solarenergie vorangetrieben

Im Jahr 2026 werden erneuerbare Energien ihren starken Ausbau fortsetzen. Die Solarenergie wird das bedeutendste Wachstum verzeichnen, gefolgt von der Windenergie. Während erneuerbare Energien im Jahr 2024 nur 14,6 % des Primärenergiemixes ausmachten, wird ihr Anteil an der Stromerzeugung (32 %) voraussichtlich bis 2026 den der Kohle übersteigen. Dieser Anstieg wird jedoch die wachsenden Herausforderungen bei der Integration erneuerbarer Energien in die Stromnetze deutlich machen.

Die regionalen Unterschiede werden weiterhin ausgeprägt sein. Asien bleibt der wichtigste Wachstumsmotor, angeführt von China – auf das mehr als die Hälfte des weltweiten Zubaus entfallen wird – und Indien, wo sich der Ausbau beschleunigt. Europa wird seine Kapazitäten weiter ausbauen, doch der Fortschritt wird durch Netzengpässe, administrative Verzögerungen, hohe Finanzierungskosten und Integrationsschwierigkeiten gebremst. In den Vereinigten Staaten ist die Dynamik dank des „Inflation Reduction Act“ weiterhin stark, wird jedoch durch ein unsichereres regulatorisches Umfeld untergraben: mögliche Änderungen bei bestimmten Steuergutschriften, strengere Einfuhrbeschränkungen, Schwierigkeiten bei mehreren Offshore-Windprojekten und strengere Genehmigungsverfahren auf Bundesgebieten. In den Schwellenländern außerhalb Asiens wird das Wachstum weiterhin uneinheitlicher verlaufen und oft durch den Zugang zu Finanzmitteln sowie eine schwache Strominfrastruktur eingeschränkt sein.

Die Schwankungen bei der Solarstrom- und Windenergieversorgung werden den Bedarf an Flexibilität, Speicherkapazitäten und Netzverstärkung erhöhen, während die zunehmende Häufigkeit von Überproduktionsphasen ein präziseres Management von Ausgleichsmaßnahmen und Netzverbindungen erfordern wird. Gleichzeitig wird die Elektrifizierung verschiedener Verbrauchsbereiche – Heizung, Verkehr, Industrie – massive Investitionen in die Infrastruktur erfordern. Die Zukunft der erneuerbaren Energien wird daher ebenso sehr von der Fähigkeit zur Integration dieser Erzeugung abhängen wie vom Ausbau neuer Kapazitäten.

Die Risiken im Zusammenhang mit den Lieferketten werden hoch bleiben. China dominiert die Produktion von Solarmodulen, Zwischenkomponenten und Schlüsselausrüstung sowie die Gewinnung und vor allem die Raffination von Seltenen Erden, die für Windkraftanlagen unverzichtbar sind. Diese Konzentration setzt den Sektor geopolitischen und industriellen Anfälligkeiten aus.

Trotz eines starken Wachstums bei den Installationen stehen die Margen der Anlagenhersteller weiterhin unter Druck. Nach Angaben der IEA sind die Preise für Photovoltaikanlagen in China seit 2023 um mehr als 60 % gefallen, wodurch die Margen auf rund 10 % geschrumpft sind und sich seit Anfang 2024 kumulierte Verluste in Höhe von rund 5 Mrd. USD ergeben haben. Im Bereich Windkraft verzeichneten auch Hersteller außerhalb Chinas im vergangenen Jahr Verluste in Höhe von rund 1,2 Mrd. USD, was auf ein kostenintensives Umfeld und anhaltende Spannungen in der Lieferkette zurückzuführen ist.