Globale Überkapazitäten in der Stahlindustrie tragen zur Fragmentierung des Handels bei
Angesichts wachsender weltweiter Überkapazitäten in der Stahlproduktion – geschätzt auf rund 640 Millionen Tonnen – bei gleichzeitig gedämpfter Nachfrage verstärken die Länder ihre Maßnahmen zum Schutz ihrer Stahlindustrie. Allein auf China entfällt fast die Hälfte dieser Überkapazitäten (305 Millionen Tonnen), doch könnte das Land diese bis 2028 um eine Menge erhöhen, die der Kapazität Italiens entspricht – wobei Italien der zweitgrößte Produzent in der Europäischen Union (EU) ist. Die Nettoauswirkung wird jedoch von den tatsächlich durchgeführten Stilllegungen zum Ausgleich sowie von der Art der stillgelegten Kapazitäten abhängen, da die Erfahrungen der Vergangenheit gezeigt haben, dass ein Teil der stillgelegten Kapazitäten bereits teilweise oder vollständig inaktiv war. Während die Binnennachfrage weiterhin durch die anhaltende Krise im Bausektor gebremst wird, sind die chinesischen Exporte zwischen 2020 und 2025 um mehr als 150 % gestiegen, insbesondere nach Südostasien, Afrika und in den Nahen Osten.
Dieser Trend dürfte sich fortsetzen, da die ab 2026 erwartete Erholung der weltweiten Nachfrage nicht ausreichen würde, um die überschüssigen Produktionskapazitäten zu absorbieren, wodurch die Gesamtkapazitätsauslastung unter 75 % bleiben würde. Infolgedessen verstärken die Länder gezielte Maßnahmen (Antidumpingzölle), vor allem gegen China, setzen aber zunehmend auch umfassendere Maßnahmen ein, um Umgehungsstrategien besser zu verhindern, wobei sie tarifäre und nichttarifäre Handelshemmnisse kombinieren, wie beispielsweise den europäischen CO₂-Marktmechanismus.
Infolgedessen haben die EU und die Vereinigten Staaten – die beiden weltweit größten Stahlimporteure – kürzlich ihre Handelsmaßnahmen verschärft, auch auf die Gefahr hin, regionale Wertschöpfungsketten zu stören. Washington hat die Zölle auf Stahl von 25 % auf 50 % angehoben, während Brüssel gerade seine zollfreie Einfuhrquote (18,3 Millionen Tonnen) mit Wirkung zum Juli 2026 halbiert und gleichzeitig den Zollsatz für Einfuhren, die diese Quote überschreiten, auf 50 % erhöht hat. Da die Entscheidung der EU noch zu frisch ist, schlägt sie sich noch nicht in den Statistiken nieder. Umgekehrt verzeichneten die Vereinigten Staaten einen starken Rückgang der Importe (im ersten Quartal 2026 rund -40 % im Jahresvergleich), während die Produktion im gleichen Zeitraum um 7,5 % stieg. Auch Kanada, Indien und das Vereinigte Königreich haben ihre Zollmaßnahmen verschärft.
Die Abschottung der europäischen und nordamerikanischen Märkte beschleunigt die Regionalisierung des Handels, wobei China seine Überproduktion in die Volkswirtschaften der ASEAN-Staaten und in geringerem Maße auch in den Nahen Osten, nach Afrika und Südamerika umleitet. Dieser Trend betrifft zwar in erster Linie China, benachteiligt jedoch auch bestimmte Partnerländer am Rande des Handelsraums, wie das Vereinigte Königreich und die Türkei, die 76 % bzw. 42 % ihres Stahls in die EU exportieren, aber gerade 43 % bzw. 27 % ihrer Kontingente verloren haben. Die Fragmentierung trägt zu unterschiedlichen Stahlpreisen auf den verschiedenen Märkten bei. Während die Preise in Europa und noch stärker in den Vereinigten Staaten seit 2025 gestiegen sind, bleiben sie im Rest der Welt relativ niedrig. Diese Unterschiede dürften anhalten, wenn man die auf den Terminmärkten erwarteten Preise betrachtet.
Die wachsende Nachfrage nach Mineralien, die in der Energiewende und in digitalen Technologien zum Einsatz kommen, dürfte weiterhin stark bleiben. Die Elektrifizierung von Fahrzeugen, der Ausbau erneuerbarer Energien (Wind, Sonne und Energiespeicherung) sowie die zunehmende Verbreitung von Rechenzentren stellen allesamt Wachstumsfelder für die Nachfrage nach kritischen Mineralien (Kupfer, Aluminium, Kobalt usw.) dar.
Nach Angaben der Internationalen Energieagentur (IEA) wird sich die Nachfrage nach strategischen Mineralien bis 2030 – je nach den für die Treibhausgasemissionen zugrunde gelegten Szenarien – um das Zwei- bis Dreifache erhöhen, was in erster Linie auf die Nachfrage im Zusammenhang mit Technologien der Energiewende zurückzuführen ist. Die weltweite Nachfrage nach Kupfer wird bis zum Ende des Jahrzehnts voraussichtlich um 40 % steigen. Gleiches gilt für Lithium, wobei eine Verdreifachung der Nachfrage allein durch Anwendungen im Zusammenhang mit der Energiewende getrieben würde.
Derzeit hat China einen klaren Vorteil bei der Sicherung seiner Versorgung, insbesondere mit raffinierten Metallen. Das Land ist der führende Produzent wichtiger Industriemetalle sowie kritischer Elemente wie Seltener Erden. So entfallen beispielsweise fast zwei Drittel der weltweiten Produktion von raffiniertem Lithium, die Hälfte der Produktion von raffiniertem Kupfer und mehr als 80 % der Seltenen Erden auf China.
In den letzten zwei Jahrzehnten gab es nur wenige bedeutende Kupferfunde, während die Explorationskosten sprunghaft angestiegen sind – von 91 USD/Tonne im Jahr 2011 auf 802 USD/Tonne im Jahr 2020. Bergbauunternehmen sind mittelfristig nicht in der Lage, das rasante Wachstum der Nachfrage zu decken. Die Fähigkeit der Bergbauunternehmen, stillgelegte Minen zu ersetzen, wird zudem durch lange Vorlaufzeiten bis zur Produktionsaufnahme behindert: Für Minen, die zwischen 2020 und 2023 in Betrieb genommen werden, beträgt die durchschnittliche Vorlaufzeit 18 Jahre – ein Anstieg um 40 % im Vergleich zu vor 20 Jahren.
Diese Prozesse werden zudem durch lokale gesellschaftspolitische Probleme wie Umweltbelange, indigene Gemeinschaften und die Verstaatlichung von Ressourcen sowie durch steigende Produktionskosten aufgrund der zunehmenden technischen Komplexität der abgebauten Lagerstätten weiter verzögert. Investitionen in Brownfield-Projekte und Akquisitionen haben weiterhin Priorität, doch bei Explorations- und Greenfield-Projekten mangelt es an Investitionen, was auf vielen Rohstoffmärkten zu Versorgungsengpässen führen könnte.
Bergbauunternehmen müssen ihr Wachstum beschleunigen und gleichzeitig ein hohes Rentabilitätsniveau aufrechterhalten. Angespannte Finanzierungsbedingungen und das makroökonomische Umfeld erschweren die Sicherung von Finanzmitteln. Die Marktbewertungen divergieren zunehmend, oft aufgrund von Portfolios, die sich auf die Versorgung mit für die Energiewende kritischen Mineralien konzentrieren. Dies veranlasst Unternehmen dazu, ihre Portfolios umzustrukturieren. Wir erwarten daher eine Zunahme von Fusionen und Übernahmen, die auf eine Neuausrichtung auf für die Energiewende wesentliche Mineralien abzielen. Angesichts der robusten Aussichten für die Kupfernachfrage ist mit einer weiteren Konsolidierung der Kupfer-Assets zu rechnen. Dies zeigt sich an der Übernahme der Filo Corp. in Argentinien durch BHP und Lundin Mining im Jahr 2024 im Wert von 3 Milliarden US-Dollar, nachdem die Verhandlungen von BHP zur Übernahme von Anglo American gescheitert waren. Bergbauunternehmen veräußern zudem bestimmte nicht strategische oder wachstumsstarke Vermögenswerte, wie beispielsweise Metalle der Platingruppe (PGM).
Stahl – Wir erwarten für 2026 einen Anstieg der Stahlproduktion um etwa 1 % gegenüber dem Vorjahr (im Vergleich zu einem Rückgang von 2 % gegenüber dem Vorjahr im Jahr 2025), der sowohl von den Schwellenländern Südostasiens als auch von den Industrieländern getragen wird. Allerdings dürfte die Produktion langsamer wachsen als die Kapazitäten, was zu einer Verringerung der Kapazitätsauslastung führen wird – während die Erholung der Nachfrage nach zwei Jahren des Rückgangs voraussichtlich nur minimal ausfallen wird. Anhaltende Überkapazitäten, vor allem in Asien, einerseits und die Zunahme protektionistischer Maßnahmen zugunsten der heimischen Produktion andererseits dürften weiterhin zu unterschiedlichen Stahlpreisen in den verschiedenen Regionen führen: in Asien sinkend, im Jahresdurchschnitt bei etwa 500 USD/Tonne, und in Europa (700 USD/Tonne) sowie Nordamerika (1.150 USD/Tonne) steigend.
Aluminium – Die weltweite Aluminiumproduktion dürfte 2026 im Vergleich zum Vorjahr leicht um etwa 0,5 % zurückgehen, da die produzierenden Länder am Golf durch die Blockade der Straße von Hormus lahmgelegt sind. Obwohl die Mitglieder des Golf-Kooperationsrats nur etwa 8 % der weltweiten Produktion ausmachen, entfallen auf sie fast 20 % der Exporte, insbesondere nach Japan (28 % der Importe), in die Vereinigten Staaten (22 %) und die EU (20 %), was zu erheblichen Störungen in den Lieferketten der nachgelagerten Industrien (Automobilindustrie, Bauwesen, Stromwirtschaft, Verpackungsindustrie usw.) führt. Ersatzkapazitäten sind begrenzt, da China (60 % der weltweiten Produktion) bereits nahe an seiner Obergrenze von 45 Millionen Tonnen pro Jahr operiert. Gleichzeitig wird ein Nachfragewachstum von 1,5 % im Jahresvergleich erwartet, angetrieben durch die Energiewende – insbesondere die Elektrifizierung von Fahrzeugen, bei der Aluminium als leichtere Alternative zu Stahl dient – sowie durch die Verpackungsindustrie, in der das Metall im Rahmen von Nachhaltigkeitsbestrebungen traditionelle Materialien ersetzt. Infolgedessen prognostizieren wir für 2026 einen Preisanstieg von rund 20–25 % im Vergleich zum Vorjahr, mit einem Spitzenwert von knapp unter 3.500 USD/Tonne im Jahresdurchschnitt.
Kupfer – Trotz stagnierender Bergbauproduktion, die durch Herausforderungen in mehreren wichtigen Förderländern (Chile, Indonesien, DR Kongo) beeinträchtigt wird, wird die Produktion von raffiniertem Kupfer im Jahr 2026 voraussichtlich um etwa 1,5 % im Jahresvergleich steigen, angetrieben durch steigende Mengen an verarbeitetem Altkupfer, vor allem in China. Gleichzeitig wird ein Nachfragewachstum von 2 % im Jahresvergleich prognostiziert, das strukturell durch die Elektrifizierung gestützt wird. Trotz eines Marktüberschusses – auch wenn sich die Lage tendenziell strafft – bestehen weiterhin Versorgungsengpässe aufgrund des Aufbaus strategischer Vorräte in den USA, der durch die Erwartung höherer Zölle auf raffiniertes Kupfer angeheizt wird. Zwischen Januar 2025 und Juni 2026 haben die Vereinigten Staaten ihr monatliches Importtempo nahezu verdoppelt und dabei 1,2 Millionen Tonnen Kupfer angehäuft. Dieses Verhalten trägt dazu bei, die Preise auf einem hohen Niveau zu halten, und wir rechnen für 2026 mit einem Durchschnittspreis von rund 13.900 USD/Tonne, was einem Anstieg von 40 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht.
Nickel – Die weltweite Produktion von raffiniertem Nickel dürfte 2026 angesichts der restriktiven Politik Indonesiens, auf das 60 % der Produktion entfallen, im Vergleich zum Vorjahr um 3 % zurückgehen. Um die Überproduktion zu reduzieren und die Preise zu stützen, hat Jakarta die Förderquoten für Erz im Jahr 2026 auf 270 Millionen Tonnen gesenkt, gegenüber 380 Millionen Tonnen im Vorjahr. Hinzu kommt das Risiko von Engpässen bei Schwefelsäure – die für die Herstellung von Nickel in Batteriequalität unerlässlich ist – aufgrund von Störungen im Nahen Osten und der Aussetzung chinesischer Exporte. Die Nachfrage dürfte aufgrund des steigenden Bedarfs an Batterien im Jahresvergleich um fast 5 % wachsen, was jedoch den Angebotsüberschuss nicht vollständig auffangen wird; dieser ist nach wie vor größtenteils auf die Ausweitung der chinesischen Präsenz im Archipel in den letzten Jahren zurückzuführen. Als führender Importeur von indonesischem Nickel profitiert China von den relativ niedrigen Preisen, die aus der Überproduktion seiner lokalen Unternehmen resultieren. Die Nickelpreise dürften daher im Jahr 2026 bei durchschnittlich 17.500 USD/Tonne bleiben und damit leicht über dem im Vorjahr beobachteten Niveau liegen.
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