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SüdkoreaDie Unternehmensstimmung bleibt hinter der wirtschaftlichen Dynamik zurück
Hongkongs Wirtschaft wuchs im Jahr 2025 um 3,5 % und übertraf damit die Prognose der Regierung von 2–3 %. Diese über den Erwartungen liegende Entwicklung wurde durch einen robusten Außenhandel sowie durch eine Stärkung des Finanzdienstleistungssektors und eine Erholung des Binnenkonsums gestützt. Die Erholung der Handelsströme wurde in erster Linie durch die Elektronikbranche vorangetrieben, was Hongkongs langjährige Rolle als Reexport-Drehscheibe für in Südchina hergestellte High-End-Elektronik widerspiegelt. Da diese Produkte mit Gewährleistungsverpflichtungen verbunden sein können, bevorzugen ausländische Käufer häufig Verträge, die dem Hongkonger Recht unterliegen, da dieses ihrer Ansicht nach besser mit internationalen Standards im Einklang steht. Zudem gab es mehr Umschlagsströme aus den USA und Europa über Hongkong ins chinesische Festland. Dies ist wahrscheinlich das Ergebnis von Versuchen der Unternehmen, die mit Direktlieferungen verbundenen Zölle zu umgehen, insbesondere bei Produkten, die Antidumping- oder Antisubventionszöllen unterliegen, wie beispielsweise Lebensmittel, Milchprodukte und Wein. Auch der Finanzdienstleistungssektor gewann an Dynamik, getragen von soliden Börsengängen chinesischer Festlandunternehmen und höheren Handelsvolumina, die durch das Engagement in KI-bezogenen Aktien des chinesischen Festlands mit relativ niedriger Bewertung angetrieben wurden. Unterdessen erholte sich der Konsum, angeführt von Nicht-Grundbedarfsgütern und Schmuck. Unterstützt wurde dies durch einen Anstieg der Besucherzahlen, höhere Edelmetallpreise und Vermögenseffekte aufgrund der Rallye am Aktienmarkt.
Diese Dynamik hat sich bis ins Jahr 2026 fortgesetzt, obwohl der jüngste Konflikt im Nahen Osten zunehmend Gegenwind mit sich bringt. Das BIP wuchs im ersten Quartal 2026 um 5,9 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum und verzeichnete damit das schnellste Quartalswachstum seit fast fünf Jahren. Der Außenhandel blieb der wichtigste Wachstumsmotor: Die Exporte stiegen im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 23,8 %, gestützt durch anhaltend starke Elektronikausfuhren und beständige Umschlagsströme. Letzteres trug auch zu einem deutlichen Anstieg der Investitionen in Maschinen und Ausrüstung bei, da umgeleitete Waren oft eine leichte Weiterverarbeitung – wie Montage oder Verpackung – erfordern, um für die Zollpräferenzregelung zwischen Hongkong und dem chinesischen Festland in Frage zu kommen. Zusammen mit groß angelegten öffentlichen Initiativen, insbesondere dem „Northern Metropolis“-Entwicklungsprojekt, trug dies dazu bei, dass die Bruttoanlageinvestitionen im ersten Quartal im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 17,7 % stiegen. Die starke Entwicklung im ersten Quartal spiegelte jedoch die Auswirkungen der Spannungen im Nahen Osten nicht vollständig wider. Einerseits treiben höhere Öl- und Gaspreise die Logistik- und Stromkosten in die Höhe. Während die Haushalte durch staatliche Entlastungsmaßnahmen – wie Kraftstoffsubventionen und reduzierte Mautgebühren – sowie durch das relativ geringe Gewicht des Energiesektors im Warenkorb des Verbraucherpreisindex (rund 3 %) teilweise abgeschirmt sind, sehen sich Unternehmen im Handelssektor aufgrund erhöhter Fracht- und Versicherungskosten einem Margendruck ausgesetzt. Zweitens verlangsamen verzögerte oder reduzierte Zinssenkungen der Fed aufgrund der USD-HKD-Bindung auch die Erholung im Immobilien- und Finanzsektor. Positiv zu vermerken ist, dass die verschärften geopolitischen Spannungen Hongkongs Attraktivität als sicherer Hafen stärken und Kapitalzuflüsse anziehen.
Trotz solider Wirtschaftsdaten hat sich diese Widerstandsfähigkeit noch nicht in einer spürbaren Verbesserung der Unternehmensstimmung niedergeschlagen. Der Diffusionsindex für die Geschäftsaussichten liegt in den meisten Sektoren weiterhin unter der Schwelle zum Gleichgewicht, mit Ausnahme der Unternehmensdienstleistungen und der Immobilienbranche. Auch die Qualität der Bankaktiva deutet auf anhaltende Belastungen hin – die Quote notleidender Kredite liegt weiterhin bei über 2 % und damit deutlich über dem Niveau von unter 1 % vor der Pandemie. Die Verschlechterung der Vermögensqualität konzentriert sich zunehmend auf inländische Kreditnehmer außerhalb des Festlands, da erhöhte Kreditkosten und nach wie vor gedrückte Immobilienpreise die Schuldendienstfähigkeit weiterhin belasten und den Wert der Sicherheiten mindern. Obwohl der Wohnimmobilienmarkt erste Anzeichen einer Stabilisierung zeigt, steht das Segment der Gewerbeimmobilien weiterhin unter Druck. Auslöser hierfür ist eine unvollständige Erholung im Einzelhandel und im Gastgewerbe, die die Nachfrage nach Büro- und Einzelhandelsflächen weiterhin dämpft.
Haushaltssaldo wieder im Überschuss
Hongkongs Haushaltssaldo kehrte im Geschäftsjahr 2025 (April 2025 bis März 2026) zu einem Überschuss von 11 Mrd. HKD (0,5 % des BIP) zurück, was eine deutliche Verbesserung gegenüber dem ursprünglich prognostizierten Defizit von 67 Mrd. HKD darstellte. Diese positive Überraschung war vor allem auf hohe Stempelsteuereinnahmen zurückzuführen, die aufgrund des lebhaften Handelsvolumens an der Börse die Schätzungen um fast 50 % übertrafen. Auch die Steuereinnahmen übertrafen die Erwartungen, gestützt durch ein stärker als erwartet ausgefallenes Wirtschaftswachstum. Im Gegensatz dazu wirkten die Einnahmen aus Grundstückspreisen weiterhin belastend und erreichten nur etwa 80 % der Prognosen. Mit Blick auf die Zukunft rechnet die Regierung für das Haushaltsjahr 2026 mit einem weiteren moderaten Überschuss von rund 0,6 % des BIP, womit sich die früheren Erwartungen eines anhaltenden Defizits bis zum Haushaltsjahr 2027 umkehren. Diese Prognose stützt sich auf eine Erholung der grundstücksbezogenen Einnahmen, die durch einen sich stabilisierenden Wohnimmobilienmarkt und sinkende Bestände an unverkauften Objekten unterstützt wird. Zusätzliche Unterstützung kommt von höheren Stempelsteuern auf hochpreisige Wohnimmobilientransaktionen (über 100 Millionen HKD), deren Sätze von 4,25 % auf 6,5 % angehoben wurden. Auf der Ausgabenseite stammt ein Teil der Finanzierung für groß angelegte Infrastrukturprojekte aus dem Devisenfonds (Exchange Fund, EF), der traditionell zur Wahrung der Währungsstabilität eingesetzt wird. Dies sorgt zwar kurzfristig für finanzpolitische Flexibilität, hat jedoch auch Bedenken hinsichtlich einer möglichen Schwächung der Rolle des EF bei der Sicherung der finanziellen Stabilität Hongkongs aufkommen lassen. Allgemein betrachtet würde eine Rückkehr zu anhaltenden Haushaltsüberschüssen dazu beitragen, den strukturellen Druck zu mildern, der sich aus einer schrumpfenden Steuerbasis angesichts der alternden Bevölkerung und der inhärenten Volatilität der Grundstückserlöse ergibt.
Hongkongs Leistungsbilanz blieb im Jahr 2025 robust und verzeichnete einen Überschuss von 406 Milliarden HKD (12,2 % des BIP), wenn auch etwas geringer als die 419 Milliarden HKD (13,1 % des BIP) im Jahr 2024. Dieser Rückgang war in erster Linie auf ein wachsendes Handelsdefizit bei Waren zurückzuführen, das stärkere inländische Investitionen und einen höheren Konsum widerspiegelte, sowie auf gestiegene Importe von Vorleistungsgütern im Zusammenhang mit dem Reexport von elektrischen Maschinen und Telekommunikationsgeräten. Die Ausweitung des Handelsdefizits bei Waren glich den Anstieg des Dienstleistungsüberschusses weitgehend aus, der durch stärkere Finanzierungsaktivitäten sowie höhere Nettozuflüsse an Primäreinkommen, insbesondere aus Portfolioinvestitionen, gestützt wurde. Trotz des Rückgangs bietet Hongkongs anhaltender Leistungsbilanzüberschuss weiterhin einen soliden externen Puffer, der die Fähigkeit des Finanzplatzes zur Akkumulation ausländischer Finanzaktiva unterstützt und seine Widerstandsfähigkeit gegenüber externen Schocks stärkt.
Strenge politische Kontrolle
Die politische Landschaft Hongkongs hat sich seit der Verabschiedung des Nationalen Sicherheitsgesetzes und dem Beschluss der oppositionellen Abgeordneten, 2020 geschlossen zurückzutreten, grundlegend verändert. Radikale Änderungen am Wahlsystem, insbesondere die Verringerung der Zahl der direkt gewählten Abgeordneten im Legislativrat („LegCo“), haben den politischen Pluralismus zunichte gemacht und damit die Oppositionsparteien entmachtet, die sich einst für eine größere Autonomie Hongkongs einsetzten. Unter den derzeitigen Rahmenbedingungen, unter denen nur geprüfte „Patrioten“ zur Wahl zugelassen sind und lediglich 20 der 90 Sitze im LegCo durch Direktwahl besetzt werden, sicherte sich das pro-Establishment-Lager („pro-Peking“) bei den Parlamentswahlen 2025 praktisch alle Sitze. Da es im LegCo keine nennenswerte Opposition gibt, dürfte die politische Ausrichtung der Regierung – die seit Mai 2022 von John Lee geführt wird – bis zur nächsten Wahl des Regierungschefs im Jahr 2027 nur begrenzten institutionellen Widerstand erfahren. Gleichzeitig orientiert sich die Politikgestaltung stärker an den Prioritäten Pekings, was sich in der erstmaligen Aufstellung eines Fünfjahresplans in Hongkong widerspiegelt.
Die Reaktionen aus dem Ausland auf diese Entwicklungen in der politischen Landschaft Hongkongs waren überwiegend negativ; die Außenminister der G7 äußerten „ernsthafte Bedenken“ hinsichtlich der Wahlrechtsänderungen in der Sonderverwaltungszone. Seit Inkrafttreten des Nationalen Sicherheitsgesetzes betrachten die USA Hongkong und das chinesische Festland als ein und dasselbe Zollgebiet und haben Sanktionen gegen einige lokale Amtsträger verhängt.
2023
2025
BIP-Wachstum (%)
2,6
2,8