Roumanie
Europe
Ukraine
Tchéquie
Russie (Fédération de)
Chine
TurquieLa croissance économique rebondit après des années de chocs externes
L'économie moldave se redresse progressivement après plusieurs années de chocs successifs liés à la guerre en Ukraine, aux perturbations énergétiques et à la sécheresse. Après une croissance quasi nulle en 2024, l'activité devrait se renforcer en 2025-2026, soutenue par la reprise de la demande intérieure, la production agricole (qui rebondit après des baisses dues aux conditions météorologiques) et le soutien continu de l'UE. Les services TIC et d'autres secteurs des services (notamment le transport routier) resteront des moteurs clés, bénéficiant d'une forte demande extérieure, tandis que la production industrielle devrait se redresser progressivement grâce à l'amélioration de la logistique des exportations et de la confiance des investisseurs. La facilité de réforme et de croissance de l'UE stimulera les investissements publics, tandis que la croissance continue des salaires réels, la reprise du marché du travail, l'augmentation des salaires publics et minimums et les transferts de fonds élevés en provenance de l'UE soutiendront la consommation des ménages. L'inflation, qui a atteint un pic supérieur à 28 % en 2022, a fortement baissé et devrait revenir près de l'objectif de 5 % fixé par la NBM d'ici 2026, après un choc d'approvisionnement énergétique début 2025 (dû à la perturbation du transit du gaz russe via l'Ukraine), qui a accentué les pressions inflationnistes. Une nouvelle baisse des prix des denrées alimentaires et de l'énergie réglementée devrait contribuer à cette évolution.
Les comptes publics relativement résilients sont confrontés à une forte dépendance vis-à-vis de l'extérieur
La situation budgétaire reste difficile. Bien que le déficit se soit réduit à 3,9 % en 2024, il devrait se creuser en 2026 en raison de la hausse des salaires dans le secteur public, des mesures de soutien à l'énergie et des besoins d'investissement liés à la facilité pour la réforme et la croissance soutenue par l'UE. Les perspectives budgétaires de la Moldavie dépendent fortement du soutien continu du FMI, de l'UE et de la Banque mondiale, qui couvre actuellement une grande partie des besoins de financement. Les programmes de facilité de crédit élargie/facilité de financement élargie du FMI (pour un montant total de 790 millions de dollars sur la période 2021-2025, augmenté d'une facilité de résilience et de viabilité de 173 millions de dollars) ont été essentiels pour répondre aux besoins de financement malgré la volatilité des marchés. La dette publique reste modérée, mais elle augmentera progressivement sans consolidation soutenue. La dette, dont 59 % est extérieure, est principalement à long terme et concessionnelle : plus de 80 % de la dette publique extérieure est due à des institutions internationales, ce qui permet de maintenir le service de la dette à un niveau gérable. Le déficit persistant, la dette suit une trajectoire ascendante. La Moldavie présente un risque modéré de surendettement compte tenu du profil favorable de sa dette (extérieure) et de la reprise de croissance prévue.
Les vulnérabilités externes sont importantes. La guerre en cours en Ukraine pèse sur la confiance des investisseurs. De plus, le déficit courant reste structurellement élevé en raison de la base d'exportation étroite et de la forte dépendance à l'égard des importations, en particulier pour les produits énergétiques et les équipements. Il s'est creusé pour atteindre 16 % du PIB en 2024 et devrait encore augmenter en 2025-2026. Il convient de noter que les exportations nationales devraient rebondir parallèlement à la production agricole, mais ce rebond sera perturbé par la hausse des importations de biens d'investissement et la baisse des réexportations de carburant et de marchandises vers l'Ukraine, qui a commencé fin 2024 en raison de problèmes logistiques. Néanmoins, les exportations nettes devraient être moins pénalisantes. Le déficit commercial, structurellement très important (plus de 30 % du PIB), reste le principal facteur du déséquilibre de la balance courante. En revanche, les exportations de services, notamment les services informatiques, et les flux de transferts de fonds (environ 10 % du PIB) constituent une compensation cruciale. Le leu fonctionne selon un régime de flottement contrôlé et est resté globalement stable, avec une intervention limitée de la Banque nationale. La vulnérabilité à de nouveaux chocs énergétiques persiste, en particulier en ce qui concerne l'approvisionnement en électricité de la Transnistrie, bien que la Moldavie ait réalisé des progrès notables dans la diversification de ses importations de gaz et d'électricité via la Roumanie et le système de l'UE.
Secteur financier stable, mais faible activité financière
Le secteur financier moldave est relativement solide et a joué un rôle stabilisateur. Les banques sont bien capitalisées (ratio d'adéquation des fonds propres : 26 % en 2025), rentables et liquides grâce à une réglementation plus stricte, à des radiations de prêts et à des pratiques de prêt prudentes. Les banques investissent principalement dans des titres d'État et des instruments de haute qualité. Malgré cette résilience, les crédits accordés au secteur privé ne se remettent que progressivement d'un ralentissement. Le ratio global des prêts par rapport au PIB reste très faible (24 % en 2024), ce qui indique que de nombreuses entreprises et consommateurs n'ont pas accès au crédit bancaire. Cela s'explique en partie par des facteurs structurels (préférence des petites entreprises pour le financement informel et présence limitée des banques dans les zones rurales) et en partie par l'aversion au risque des banques. En outre, le secteur financier non bancaire est sous-développé. Le secteur des assurances est fragile et les marchés des capitaux sont très peu actifs, ce qui limite la diversification des sources de financement.
Le paysage politique reste très polarisé
Sur le plan politique, le profil de risque de la Moldavie reste marqué par les tensions géopolitiques régionales (guerre de la Russie contre l'Ukraine), la polarisation et la fragilité institutionnelle. Le Parti d'action et de solidarité (PAS) pro-européen de la présidente Maia Sandu contrôle à la fois la présidence et, après les élections de 2025, une majorité absolue au parlement (environ 50 % des voix et 55 sièges sur 101), ce qui lui permet de mener un programme ambitieux de réformes et d'adhésion à l'UE. Dans le même temps, le champ politique reste fortement polarisé : une opposition pro-russe fragmentée mais bruyante, issue du milieu socialiste et de nouvelles alliances populistes, continue de se mobiliser contre le gouvernement, en particulier dans les régions les plus pauvres et les plus conservatrices, ainsi que dans la région autonome de Gaugazie, où les forces pro-russes ont remporté plus de 80 % des voix et le PAS seulement environ 3 %. Les récentes élections ont notamment donné lieu à un référendum visant à consolider la voie européenne, qui n'a été adopté que de justesse par 50,4 % des voix, après avoir été fortement soutenu par les électeurs urbains et la diaspora, mais rejeté en Gaugazie et dans certaines parties du nord, soulignant la profondeur de la division sociale. Le principal risque externe est la Russie. Dans la région séparatiste de Transnistrie, environ 1 000 à 1 500 soldats russes et forces de sécurité locales fournissent à Moscou un levier permanent contre Chi?in?u, même si une escalade militaire à grande échelle semble actuellement peu probable. Le risque réside dans une déstabilisation chronique, comme les campagnes de désinformation, le financement d'acteurs pro-russes et les tentatives de discréditer les élections.
